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进入9月以来黄金一直围绕4400美元展开震荡，截至9月9日收盘几乎和8月收盘价持平。

目前金价在小周期上形成收敛形态，暂时缺乏明确的运行方向。金价的波动幅度持续回落反映出交易者在下半周的数据行情之前保持谨慎。

在9月11日的CPI数据出炉之前，首先关注4350-4440的震荡区间。上行突破后目标上移至4490一线，反之则需警惕回落至4280-4300区域。从宏观环境来看，目前主导黄金走势的不是避险情绪而是美联储加息预期的变化，因此数据揭晓后可能引发金价的下一波行情。

市场预期此次的8月CPI年率维持在3.4%，核心CPI预计从2.5%略降至2.4%。沃什在两周前的鹰派讲话中强调了通胀数据的重要性，为9月加息开了绿灯。8月新增就业达到预期的三倍，理论上应该强化市场对下周加息的预期。但除了通胀压力之外，沃什还面临着巨大的政治压力。特朗普公开呼吁降息令沃什面临两难处境，也使美联储在控制通胀与避免政治争议之间面临更复杂的权衡。值得一提的是，美联储理事沃勒上周讲话中传递鸽派信号倾向于维持利率不变。

目前利率市场预期下周加息概率为60%。若本周数据符合甚至高于预期，将为加息提供更充分的理由，这有望利好美元。反之，低于预期的数据可能令悬念保留到最后一刻，并激发出黄金多头的热情。

随着美国和伊朗的军事对峙升级，布伦特原油期货价格9月9日周三收盘突破100美元，WTI原油期货站上95美元。

与此同时，受到原油供应和俄罗斯炼油产能受损的影响，美国国内的柴油价格刷新历史新高的每加仑5.85美元，汽油价格突破每加仑4美元。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月28日当周，美国炼油厂开工率升至98%，创2018年8月以来最高水平，但仍无法抑制成品油价格走高，而此时距离中期选举仅有不到两个月的时间。

100美元是重要的心理关口，足以影响市场对通胀前景的判断、美联储的利率决策、以及各类资产价格的走势。“高油价-高通胀-加息预期升温”的交易逻辑正在重回市场视野。

令市场更为担忧的是，油价破百加剧了通胀风险，令美债市场面临持续的抛压。10年期美债收益率已经攀升至4.85%上方，创2023年11月以来新高。美债市场的动荡对全球金融市场而言是巨大的考验。

不过特朗普表示伊朗正试图通过冲突干预美国11月的中期选举，言下之意是战争可能在11月落幕。油价能否回落我们还得拭目以待。

随着日本央行加息预期渐涨，日元在9月初大幅近升值4%。

USDJPY在9月8日最低跌至152.88，创今年2月以来新低。在此之前汇价先后跌破了200天均线和155的关键支撑，后者是今年4月和8月日本官方实施干预后汇价所触及的低点。日本财务省数据显示，8月累计实施了980亿美元左右的干预，创单月干预规模历史新高。然而本轮日元大幅升值的背后暂未看到央行干预的迹象。

宏观层面主要是受到日本央行加息预期升高、美国财政部施加加息压力、以及日本政府鼓励养老基金配置国内资产等因素的共同影响。利率市场数据显示，日本央行下周加息的概率已经升至75%，且明年年底前政策利率可能从目前的1%升至2%。

从技术面来看，汇价跌破200天均线和155等心理防线后强化了日元短期看涨的预期，导致日元空头重新评估其长期策略。

短线层面，汇价连续两天在153下方止跌反弹，该位置正好对应2021年以来的上升趋势线和100周均线的支撑，暗示下行动能正在减弱。关注能否在153附近止跌，但反弹方向依然受到155.30的限制。若反弹无法有效突破该水平，汇价存在下探152-153区域的风险。

USDJPY是否就此转为下行趋势？这需要密切关注美国和日本之间的利差变化。目前日本的货币政策路明显比美国更为鹰派，美日利差可能从当前1.9%水平继续收窄。随着套利交易的空间不断被压缩，USDJPY或面临更大的下行压力。

全球债市抛售和美联储加息预期令美股在刚过去的8月陷入高位震荡，在财报季过后股市逐渐失去了重要的上涨推动力，投资者需要耐心等待下一个催化剂。

展望9月，除了美联储利率决议之外，素有“9月魔咒”之称的季节性规律同样将成为影响市场情绪的重要考验。美股能否顺利度过这一传统弱势窗口期？

标普500过去10年的9月平均下跌1.34%，是全年表现最差的月份，上涨概率50%。若把时间周期扩展到过去20年和50年，指数在9月分别平均下跌0.45%和0.74%，依然在全年表现垫底。

如果考虑到美国期中选举的因素，今年9月的前景可能更为艰难。

自1962年以来的所有16个期中选举年份中，9月的平均跌幅高达2.15%，上涨概率仅有37.5%，逐年来看其特征是“跌的猛，涨的缓”。作为对比，全部64个年份的9月平均跌幅为0.66%，与过去20和50年的统计结果较为接近。

不过投资者也不必过度悲观。首先，今年标普500已经上涨12%，明显好于历史上期中选举年的平均走势。其次，从历史规律来看，9月往往是期中选举年市场调整的尾声。进入第四季度后，随着政策不确定性逐渐消退，以及资金布局年底行情，10月和11月通常是股市全年表现最好的阶段。

总体而言，9月可能是一场对美股抗压性的测试，但很难改变中长期的上涨趋势和背后的核心叙事逻辑。